برايان أوكونيل *

حتى مع تعليق رفع الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والصين، وقراءة مؤشر ثقة المستهلكين الأمريكي القوية مؤخراً، يرى محللون احتمالات كبيرة لحدوث ركود اقتصادي وانتعاش في التضخم.
وفي استطلاعات شركة وولترز كلوير الاقتصادية لشهر مايو، توقع 44% من الاقتصاديين في شركات التصنيع والبنوك والتأمين والاستثمار الأمريكية ارتفاعاً طويل الأمد في التضخم، مقابل احتمال بنسبة 47% لحدوث ركود خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة. وبالإضافة إلى ذلك، يرى هؤلاء احتمالاً بنسبة 72% لارتفاع قراءات التضخم في الولايات المتحدة بشكل ملحوظ مرة أخرى خلال الأشهر الستة المقبلة.
وتوقع الاستطلاع أيضاً نمو مؤشر البؤس، الذي يستخدمه الاقتصاديون ومتداولو السوق كمقياس للركود التضخمي، ويُحسب بإضافة معدل البطالة المُعدل موسمياً إلى معدل التضخم. وبلغت آخر قراءة للمؤشر 6.5% في إبريل، بانخفاض عن 7.3% في العام السابق. فما هي المخاطر التي قد تواجه سوق الأسهم مع وصوله إلى منتصف عام 2025؟
أولاً: مخاطر الركود التضخمي.. يرى بعض خبراء السوق خطر حدوث ركود تضخمي في الاقتصاد الأمريكي، ما قد يدفع أسعار الأسهم إلى الانخفاض. والركود التضخمي هو مزيج نادر لكنه قاتل اقتصادياً، يجمع بين بطء النمو الاقتصادي وارتفاع معدلات البطالة وجموح الأسعار. وربما يشكل الركود التضخمي خطراً أكبر مما يعتقده المستثمرون. وقد أشارت الكثير من التقارير الاقتصادية البارزة إلى احتمال كبير لحدوثه، بشكل خفيف، حتى الربع الأول من عام 2026.
ثانياً: عدم اليقين بشأن التعريفات الجمركية.. لقد بدأت التعريفات الجمركية بالفعل بالتأثير في الأسواق المالية بشكل عام، ما يُمثل خطراً هبوطياً كبيراً عليها. وقال ديفيد كابابلانكا، خبير تداول البيع على المكشوف ومقدم بودكاست «فريندلي بير»: «نواجه الآن وضعاً صعباً مع فرض الرسوم الجمركية، وهذه مشكلة حقيقية عندما تتزامن مع التقلبات الفعلية للسوق».
يعتقد كابابلانكا أن أسواق الأسهم العالمية مُفرطة في التوسع، وأنها «تنمو منذ عام 2020، باستثناء عام 2022. بخلاف ذلك، ظل السوق يرتفع أكثر فأكثر حتى هذا العام لكنه لن يرتفع بشكل مُستمر إلى الأبد، لذا في النهاية نحن على وشك حدوث تصحيح».
ثالثاً: تأثير ترامب.. أوضحت إدارة ترامب أن الرسوم الجمركية ستكون في مقدمة أولويات الرئيس على طاولة المفاوضات، وقد جذبت هذه الاستراتيجية بالفعل استثمارات الشركات الأجنبية إلى الولايات المتحدة لكنها أزعجت الأسواق أيضاً، حيث لم تظهر حتى الآن أي نتائج حاسمة وواسعة النطاق لسياسة التجارة والتعريفات الجمركية هذه.
في المقابل، يرى المحللون أن المشكلة الحقيقية التي تهدد الأسواق المالية ليست مرتبطة بالرسوم الجمركية بحد ذاتها، بل بالدين الأمريكي الهائل. وأشار كابابلانكا إلى أن ترامب لا يريد إلحاق الضرر بالاقتصاد أو سوق الأسهم، بل استغلال سلطته لإجبار الدول الأخرى على تعديل سياساتها الجمركية بما يخدم مصالح أمريكا، وبأنه سيبذل قصارى جهده لإيصال رسالته تلك عبر التغريدات، والإعلان عن تمديدات، ومحاولة تغيير مسار الأحداث. وقد يرغب المستثمرون في الاستفادة من أي تأثير لرسوم ترامب الجمركية في سوق الأسهم من خلال متابعة الأخبار مباشرة.
رابعاً: إجراءات الاحتياطي الفيدرالي.. في الأسبوع الأول من مايو، قرر الاحتياطي الفيدرالي الإبقاء على سعر الفائدة القياسي عند نطاق يتراوح بين 4.25% و4.5%، وهو ما توقعه الاقتصاديون إلى حد كبير. ويرى المركزي أن الاقتصاد الأمريكي مستقر، مع اعتدال التضخم عند حوالي 2%. وأشار إلى أنه نتيجةً للتعديلات التي أدخلتها الولايات المتحدة على سياسات التجارة والتعريفات الجمركية، ارتفعت مخاطر التضخم وسوق العمل، ما قد يُهدد الأسواق المالية إذا تحولت هذه المخاطر إلى واقع سلبي.
خامساً: قراءة مؤشر البؤس.. يتوقع أحدث استطلاع لمؤشرات «وولترز كلوير» الاقتصادية ارتفاعاً في قراءة مؤشر البؤس إلى 8.1% في الربع الثالث من عام 2025، قبل أن يتراجع تدريجياً إلى 6.9% في الربع الرابع من عام 2026. ويشير التقرير إلى أن «هذه النتائج مرتفعة مقارنةً بالسنوات التي سبقت الجائحة، لكنها لا تزال أقل بكثير من قراءات السبعينيات والثمانينيات، عندما كان المؤشر أعلى من 12% خلال معظم تلك الفترة، ووصل إلى 19.9% في عام 1975 و22% في عام 1980».
ختاماً، ينبغي على المستثمرين الذين يتطلعون إلى الاستفادة من اضطرابات سوق الأسهم الحالية توخي الحذر، حيث لا تزال الكثير من العوامل، مثل ارتفاع الرسوم الجمركية وانتعاش التضخم غير مؤكدة ومحاولة التركيز أكثر على تحديد أسعار الدخول والخروج مسبقاً، وعدم ترك الصفقات تعتمد على ما يحدث يومياً فقط.
وبينما لا يزال سوق الأسهم مُبالغاً في قيمته تاريخياً، هناك فرص جيدة للحصول على تخفيضات. وقد تكون الشركات الكبيرة التي تضررت منه، ولا تزال تتمتع بأساسيات جيدة، خياراً جيداً للشراء.. وربما تكون هذه نقطة دخول جيدة.
* كاتب مساهم في مجلة «يو إس نيوز آند وورلد ريبورت»